Interview : Small & Mid Caps, un potentiel à redécouvrir
29 octobre 2026
Avec près de 4 milliards d’encours gérés sur les Small & Mid Caps1, La Financière de l’Échiquier figure parmi les plus grands acteurs européens de la classe d’actifs. Pouvez-vous nous rappeler les spécificités de votre approche ?
Notre première spécificité est sans doute notre expérience sur cette classe d’actifs, LFDE investissant sur le segment des petites et moyennes valeurs depuis plus de 30 ans. Cette expertise se conjugue à la stabilité de l’équipe. Notre gestion est collégiale, avec une équipe de six personnes qui travaille ensemble depuis longtemps et bénéficie d’une connaissance fine de cet univers d’investissement.
Nous avons construit une gamme particulièrement large, permettant de couvrir l’ensemble du spectre des petites et moyennes capitalisations, des micro-caps aux mid caps, en Europe et sur la zone euro, avec différents styles de gestion, de la value à la qualité-croissance2 .
Enfin, notre gestion repose sur un processus d’investissement discipliné. La sélection des titres s’appuie sur une analyse fondamentale approfondie des entreprises, de leurs perspectives de croissance et de leur valorisation. Cette analyse est complétée par l’identification des grandes tendances de marché susceptibles de soutenir leur développement dans la durée.
La sous-performance des moyennes valeurs de ces dernières années s’est traduite par une importante décote. Va-t-elle se normaliser dans la durée ?
Après la sous-performance des dernières années, les small et mid caps européennes se traitent aujourd’hui avec une décote de l’ordre de 4 % par rapport aux grandes capitalisations, alors qu’elles bénéficiaient encore d’une prime supérieure à 20 % en 20213.
Ce niveau de valorisation nous paraît offrir un point d'entrée plus attractif que par le passé, sans éliminer les risques de marché. C’est d’ailleurs l’un des enseignements intéressants des douze derniers mois : les petites et moyennes valeurs ont plutôt bien résisté en relatif, alors même que l’environnement de taux s’est sensiblement détérioré.
Nous y voyons deux explications principales. La première est précisément cette valorisation que nous estimons très attractive : contrairement à 2022, le risque de forte compression des multiples de valorisation (Price-Earning Ratio, valeur d'entreprise divisée par l'EBITDA) nous paraît aujourd’hui beaucoup plus limité. La seconde tient à l'accélération de la croissance bénéficiaire. Après plusieurs années de faible croissance entre 2022 et 2025 (+4 à 5 %), les perspectives bénéficiaires se sont nettement améliorées, avec une croissance attendue des bénéfices par action4 (BPA) de l’indice MSCI Small Caps de l’ordre de 14 % en 20265.
Le rebond des PMI6 européens constitue également un élément favorable, la performance des small caps étant historiquement très sensible à l’accélération de l’activité économique en Europe. Malgré ce contexte, les petites et moyennes capitalisations demeurent une classe d'actifs plus volatile, par nature, que les grandes capitalisations7.
Quels sont les atouts de la classe d’actifs sur le long terme ? Quels catalyseurs ?
Le premier atout est la profondeur et la diversité du vivier d’investissement. L’univers des petites et moyennes valeurs permet d’accéder à de nombreuses sociétés de niche, souvent leaders sur leur marché, exposées à des tendances de croissance structurelles, et parfois absentes des grands indices. C’est aussi historiquement un important vivier d’opérations de fusions-acquisitions. Après plusieurs années de sous-performance, les valorisations de certaines entreprises nous paraissent aujourd’hui très décorrélées de leurs fondamentaux. Ce qui peut en faire des cibles particulièrement attractives, aussi bien pour des acteurs industriels que pour des fonds de Private Equity.
À plus court terme, nous identifions donc trois catalyseurs principaux : la poursuite de l’amélioration des bénéfices, la reprise de l’activité économique européenne et, surtout, le retour des flux vers la classe d’actifs. Pour connaître une reprise durable de la classe d'actifs, ce retour des flux sur les petites et moyennes valeurs, qui à ce stade ne se matérialise pas, est impératif.
Quelles sont les spécificités d’Echiquier Agenor Mid Cap Europe ?
Stratégie historique de LFDE, Echiquier Agenor Mid Cap Europe est un fonds de conviction paneuropéen investi dans les valeurs moyennes, avec une exposition notamment à des entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards d’euros. Nous recherchons des sociétés positionnées sur des marchés en croissance structurelle, capables de faire progresser durablement leurs résultats, tout en conservant une forte discipline sur les niveaux de valorisation.
Depuis environ dix-huit mois, nous avons repositionné notre processus d’investissement8 afin de réduire certains biais sectoriels par rapport à l’indice de référence et de mieux refléter les grandes thématiques qui structurent aujourd’hui la croissance et la performance des marchés. Ce travail s’est traduit par une diversification accrue des moteurs de performance, à travers l’exposition à des secteurs jusqu’alors peu ou pas représentés.
Le portefeuille est ainsi exposé aujourd’hui à la digitalisation, à l’intelligence artificielle et au développement des data centers, notamment au travers de sociétés comme VAT ou AutoStore ; à l’indépendance énergétique et à l’électrification avec NKT ou Elia Group ; mais aussi à la hausse structurelle des dépenses de défense avec Hensoldt, ou au secteur de la santé, avec des valeurs telles que Ypsomed et ALK. La richesse du gisement permet une rare diversité sectorielle.
Quelles perspectives pour la classe d’actifs et quels thèmes d’investissement privilégiez-vous dans le contexte actuel ?
Malgré un environnement économique et géopolitique incertain et un niveau de taux durablement plus élevé que celui auquel les marchés s’étaient habitués, nous restons positifs sur les perspectives des actions, et tout particulièrement sur celles des small et mid caps.
La combinaison des valorisations historiquement basses en relatif, et l’amélioration sensible de la croissance bénéficiaire constitue une combinaison intéressante. À cela s’ajoutent plusieurs tendances structurelles fortes, auxquelles nos portefeuilles sont exposés.
À plus court terme, une accalmie des tensions autour du détroit d’Ormuz et une détente des taux, après leur forte remontée au troisième trimestre, pourrait constituer un élément favorable à une réévaluation des valorisations d’une classe d’actifs qui reste, selon nous, encore très décotée.
Ce qu'il faut savoir avant d'investir :
Communication à caractère promotionnel. Les valeurs citées sont mentionnées à titre d'illustration et ne constituent ni une recommandation d'achat ou de vente, ni une garantie de détention actuelle ou future dans le portefeuille.
Les opinions exprimées correspondent aux convictions de l'auteur à la date de publication et sont susceptibles d'évoluer sans préavis. Elles ne constituent ni une recommandation personnalisée, ni un conseil en investissement, ni une offre d'achat ou de vente d'instruments financiers. Elles ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité de LFDE. Les investissements sur les marchés actions comportent un risque de perte en capital. Les petites et moyennes capitalisations peuvent présenter une volatilité et un risque de liquidité plus élevés que les grandes capitalisations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les estimations des données futures ont été calculées sur la base des données disponibles qui sont susceptibles d’évoluer dans le temps.
Echiquier Agenor Mid Cap Europe (SRI 4/7) est principalement exposé au risque de perte en capital, risque actions, risque lié à l'investissement dans des petites et moyennes capitalisations, risque de gestion discrétionnaire. Pour plus d'informations sur les caractéristiques, risques et frais du fonds, veuillez consulter le prospectus et le document d'information clé disponibles sur www.lfde.com.
1) À fin septembre 2026
2) La value identifie les entreprises dont la valorisation apparaît attractive au regard des fondamentaux. La qualité reflète la stabilité des fondamentaux, la rentabilité structurelle et la maîtrise de l’endettement. La croissance apprécie la dynamique d’expansion d’une entreprise passée et anticipée
3) MSCI EUROPE Small Cap NR et MSCI Europe NR - P/E Premium, sources : MSCI, Bloomberg et LFDE au 30.04.2026
4) Ratio entre le bénéfice d’une entreprise et le nombre d’actions en circulation
5) Estimation au 30.09.2026, LFDE et CapitalIQ
6) Indice des Directeurs d’achats des entreprises. Source : S&P global au 30.09.2026
7) Elles peuvent être davantage affectées par un ralentissement économique, une hausse durable des taux ou des conditions de financement moins favorables.
8) Adaptation non contrainte par le prospectus du fonds