31 octobre 2024
31 octobre 2024
Au cours des deux dernières années, le secteur de la santé a été marqué par une forte dualité : Novo Nordisk et Eli Lilly ont atteint des valorisations records grâce au succès de leurs franchises liées à l'obésité, tandis que le reste du secteur a sous-performé le marché. Dans les prochains mois, alors que l'économie américaine rentre dans une phase de ralentissement, les marchés pourraient accorder davantage d’importance à la dynamique bénéficiaire des entreprises et sa tangibilité, favorisant ainsi le secteur de la santé. Si le secteur offre une cohorte d'entreprises aux profils hétérogènes, elles ont en commun la génération de bénéfices stables au fil du temps grâce à des tendances porteuses de long terme telles que l'innovation, le vieillissement de la population et l'augmentation des maladies chroniques.
D’un point de vue conjecturel, en plus de créer de l’attrait pour les valeurs offrant une croissance bénéficiaire visible, le ralentissement économique ouvre également la porte à l'assouplissement des politiques monétaires à travers le monde. Cela devrait constituer un facteur de soutien supplémentaire pour le secteur qui est généralement qualifié de "bond-proxy", c’est-à-dire dont le cours de bourse est corrélé négativement à l’évolution des taux d'intérêt.
Au sein de notre fonds actions internationales Carmignac Investissement, nous investissons aux deux extrémités du spectre de la santé : d’un côté, les entreprises à forte croissance portée par l’innovation, et de l’autre, les modèles d’entreprises à plus faible croissance mais forte visibilité du fait de leurs rôles essentiels au sein d'une chaîne de valeur complexe.
Dans ce cadre-là, la thématique des traitements contre l’obésité reste un excellent exemple d’innovation et d’opportunité pour le long terme. On estime que ce marché atteindra un chiffre d'affaires de 130 milliards de dollars au début des années 2030 (contre 13 milliards de dollars en 2024), dominé par Novo Nordisk et Eli Lilly, tout en laissant de la place à la concurrence de plus petits acteurs. Malgré les revers récents de Novo Nordisk, dus à la concurrence et aux pressions sur les prix aux États-Unis, les perspectives de croissance à long terme ne doivent pas être oubliées.
D’autres sociétés placent également l'innovation au cœur de leurs priorités. Par exemple, Vertex développe un traitement contre la mucoviscidose, tandis que Lantheus propose Pylarify, un agent de diagnostic radioactif utilisé dans la détection du cancer. De l’autre côté du spectre de la croissance, nous investissons dans d'autres maillons essentiels de la chaîne de valeur de la santé, tels que les distributeurs de médicaments et les assurances santé aux États-Unis. Malgré leur profil de croissance et de marge plus faible, l’importance des volumes, la stabilité de leurs marges permise par la résilience de leurs activités font de ces entreprises des candidats intéressants pour notre construction de portefeuille.
Les acteurs de la distribution de médicaments aux hôpitaux, pharmacies comme McKesson Corporation aux États-Unis, jouent un rôle crucial dans l'industrie des soins de santé. McKesson offre de la visibilité grâce à des revenus stables et solides alimentés par une demande croissante de produits pharmaceutiques et devrait ainsi bénéficier de la croissance des volumes de médicaments contre l'obésité.
Oui, les assurances santé aux États-Unis, telles que Centene, UnitedHealth, offrent également une forte visibilité sur leur croissance future en raison de leur exposition directe à l'augmentation des dépenses de santé dans le pays. Ces entreprises proposent à leurs membres, en échange d’une cotisation fixe, une gamme de services médicaux à des tarifs réduits par le biais d'un réseau de prestataires. Ces entreprises bénéficient d'une exposition exclusivement domestique avec une faible intensité capitalistique, tout en générant d'importants flux de trésorerie et en affichant des valorisations faibles (avec un ratio cours/bénéfices autour de 10x). Bien que quelques turbulences aient récemment affecté leur cours de bourse, leurs perspectives de croissance demeurent intactes.
Le secteur florissant de la santé trouve donc toute sa place au sein de Carmignac Investissement qui a connu son succès grâce à sa capacité à identifier des entreprises prospères à travers le monde. Aux côtés de la santé, nous privilégions d’autres segments prospères comme ceux de la digitalisation, la consommation ou des segments de niche au sein de l’industrie ou la finance. Nous portons cependant une attention particulière aux valorisations au sein de ces segments alors que beaucoup de bonnes nouvelles sont déjà intégrées dans les cours à court terme.
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