CPR Asset Management : Bulletin janvier 2019

JUSTE UNE DERNIÈRE DOSE...

Lorsque la Réserve fédérale a lancé son premier programme d’assouplissement monétaire, elle avait un double objectif : soutenir l’économie et éviter la défl ation ! Depuis, elle a mis en place deux autres Quantitative Easing (QE), puis la BoJ a lancé son Quantitative and Qualitative Monetary Easing (QQE) en substitut, imitée par la BCE au mois de janvier 2015. Aujourd’hui, la pertinence des QE est en question et si l’aspect curatif du remède n’est pas avéré, la dépendance des investisseurs ne fait malheureusement aucun doute [...]. Notre scénario central risque de se heurter au comportement pour le moins bipolaire d’investisseurs réfractaires à tout sevrage ». Cette pensée, que nous partagions ensemble en décembre 2015, conserve (malheureusement) tout son sens aujourd’hui. Après une année de retrait progressif des liquidités par la Réserve fédérale et l’imminence de la fi n programmée de l’assouplissement monétaire de la part de la BCE, force est de constater que les marchés ressentent tous les symptômes d’un sevrage difficile :

sentiment de mal-être, stress, agitation, hyperactivité, irritabilité voire agressivité, etc. Après une année 2018 aussi intense, la plupart des investisseurs sont exsangues, voire cataleptiques, suspendus aux lèvres de leurs anciens dealers et attendent fébrilement la (plus si) improbable inflexion de politique monétaire.

LAZARD FRERES GESTION : LE GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

VERS UNE RÉCESSION TECHNIQUE EN ALLEMAGNE ?

La publication des chiffres de production industrielle en Allemagne pour le mois de novembre, avec une baisse de 1,9% sur le mois, augmente fortement la probabilité d’une nouvelle contraction de l’activité en Allemagne au quatrième trimestre. Comme le montre le graphique ci-dessous, même en incluant un rebond sur le mois décembre qui effacerait la baisse de novembre, le risque d’une contraction du PIB 1 est significatif. Après la baisse de 0,8% en rythme annualisé du troisième trimestre, cela constituerait donc un deuxième trimestre consécutif de contraction de l’activité.

Amplegest :UN RALENTISSEMENT MAIS PAS DE RECESSION

L’accentuation récente de la chute des marchés financiers est liée à des anticipations négatives sur l’économie mondiale. Un ralentissement de la croissance semble désormais acté par les investisseurs. Certains économistes vont plus loin et parlent désormais de récession au cours de l’année prochaine ou, au plus tard, en 2020. Nous ne souscrivons pas à ce scénario. 2019 restera une année de croissance économique, même si les niveaux seront inférieurs à ce que nous anticipions il y a quelques mois.

26 décembre 2018 - J.Chahine Capital

Où se situe le market bottom ?

Conclusions

La correction du marché américain ne cesse de s’accélérer et frôle le paroxysme. L’indice Nasdaq est entré dans un « bear market » et le S&P 500 n’est qu’à 3% de cette barre. Notre modèle de Prime de Risque a détecté le 28 Septembre un pic de 11% de surévaluation de l’indice qui était à 2914 points entraînant une re-commandation de réduire l’exposition actions. Aujourd’hui la question cruciale est le « Market Bottom ». Nous apportons dans cette lettre quelques pistes qui peuvent aider nos lecteurs à évaluer la situation.

LAZARD FRERES GESTION : LE GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

LES GILETS JAUNES METTENT LA CONFIANCE DES AFFAIRES DANS LE ROUGE

Les premières indications montrent un impact notable des mouvements des gilets jaunes sur l’activité. En effet, l’estimation flash des indices PMI 1 montre une baisse marquée de ceux-ci, alors qu’ils sont en légère baisse seulement dans le reste de la zone euro.

LAZARD FRERES GESTION : LE GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

CHINE : DES NOUVELLES COMMANDES À L'EXPORTATION EN BERNE

L’indice PMI 1 manufacturier publié par l’office national des statistiques chinois a atteint en novembre un plus bas depuis juillet 2016, passant de 50,2 à 50,0. La composante mesurant les nouvelles commandes à l’exportation se stabilise mais demeure en territoire de contraction après une baisse de plus de quatre points sur les six derniers mois.